走进越南（三）—— 实地调研，紧抓机遇，严防风险
通过前面的两篇文章：走进越南（一）——加速接轨世界经济的“小飞龙”
走进越南（二）——他们生活贫窭收入不稳，却带来440亿美元的市场
我们看到了越南信用贷市场的欣欣向阳及其潜在的投资机会，可是，“小心就是勇敢的一个重要部分”，在大胆抓住机会之前，投资人更要充分了解其背后的风险因素。
本篇文章，将从越南信贷市场的风险入手，将带您更全面的认知越南信贷市场的现状与未来。
风险提示
01
宏观风险
一、经济增长恐放缓
《2019年东盟和中日韩地区经济展望》，预测2019年的增长率为6.6％，等于世界银行的6.6%的预测，高于国际货币基金组织6.5%的预期，低于亚洲开发银行6.8%的预期，到了2020年，AMRO预测越南的增长率将达到6.7％，也高于世界银行6.5%的预测，低于亚洲开发银行6.8%的预期。
但无论是哪家机构作出的预期，都远低于2018年7.08%的增长率。
对于越南经济增长的保守预期与世界范围内的经济增速放缓，与地缘政治、贸易减速、全球投资转移趋势等因素都有关。
同时，不仅是越南乃至东南亚地区，美国、中国、日本、欧元区等主要经济体均有增速放缓的迹象。而作为新晋“世界工厂”的越南，所面临的一大困境就是生产多集中在产业链利润较低的加工环节，产品附加值较低，企业的核心竞争力较弱。
因此因低廉劳动力成本而带动的制造业经济效应可能会在持续发展中面临瓶颈。
二、汇率风险仍需注意
相较于成熟的金融市场来看，越南自身的金融基础薄弱，投、融资效率较为低下，一旦外部发生波动，经济难免遭受冲击。虽然越南盾实行浮动盯住美元的政策，但在金融危机时，外商依然要承担货币贬值的风险。
另一方面，维系外资持续流入越南的是对其未来经济的信心和预期，但外资流入很容易逆转。如果没有持续的外资流入，没有贸易顺差支撑的国际收支就会失衡，越南盾就将再次面临贬值的风险。
三、政治风险较高
越南是社会主义国家，实行一党专政制度，因此政治稳定，得以支撑经济成长发展，也是吸引外资的主要诱因。越南奉行全方位的、多样化、与各国交好的外交原则，已经跟180个国家建立外交关系，跟近200个国家和地区保持经贸关系。
但是，越南当地的反华情绪由来已久，具体的反华事件也间断性发生。但是，从以往的反华事件的影响来看：首先，事件的影响持续时间有限；其次，反华事件的消极影响主要聚焦在实体产业。
02
信贷市场风险
越南的行政体制效率低下，而且腐败现象严重。
一方面，外商投资往往要经历繁杂的审批手续。虽然名义上投资审批期限为5-30个工作日，但实际操作中往往要拖到几个月。而且在企业建立及运行方面，有时政府会施加干预，扰乱正常的投资、生产计划。
另一方面，腐败问题尤其严重，而且非常普遍，甚至会出现公开勒索的现象。根据“透明国际”数据，越南的清廉指数为2.4-2.9之间，全世界排名112/183，属于严重腐败国家的行列。国内企业要去越南注册公司，需要越南人代持股份，也需要很深的当地关系。因此，在越南直接开立公司可能会存在一定难度。
除此之外，越南当地关于金融科技的法律处于模糊状态，其法律仅局限于货币交易领域和信贷机构。由于缺乏法律支持，金融科技企业会面临网上交易诈骗、建立信任、黑客数据窃取以及商业银行竞争等风险和障碍。
实地调研主要结论
01
宏观环境
从宏观环境来看，与前述结论基本保持一致，越南GDP稳定增长，增速维持6.5-7%；越南人口基数大，达到9600万，人口结构年轻，平均年龄在30岁左右；越南的FDI,FII也呈现持续流入态势，仍维持贸易顺差，因此对于抑制通膨以及维持汇率稳定方面有积极作用。
汇率方面，2018年上半年，越南盾对美元汇率从22699降低至22955点，降幅为1.13%。但相比亚洲其他新兴市场货币的贬值幅度（如印尼盾汇率下跌5.62%），越南盾汇率相对将为稳定。其汇率维持较稳定主要原因为：
1、外资仍然坚守越南市场，并未出现大幅流出；
2、越南美元储备达到600亿美元，为近十年来最高水平；
3、越南人在外打工收入每年有80亿美元流回国内；
4、 在进出口贸易方面，越南维持贸易顺差。
政治方面，2018年6月中上旬，因反对《特别经济行政区法》草案的通过，越南当地爆发反华示威活动。但是反华情绪降温较快，从实地考察期间来看，政治局势较为稳定。
总体来说，越南宏观方面的积极因素是相互支撑、相互促进的，因此越南的宏观框架在未来一段时间内是稳定的。但是随着美联储加息，美元指数飙升，海外资金从亚洲市场不断出逃，越南盾的汇率能否承压坚挺，仍需持续观察。
02
信贷行业
行业机遇
消费欲望高涨，贷款需求强烈：越南现阶段享受着人口红利，年轻人群的普遍具有超前消费的习惯，移动互联网的发展也刺激了当地人群的消费欲望。
在越南，一个五口之家平均要有4台摩托车，现在越南市面上流行的摩托车（主要为日本品牌本田HONDA）的单价在8000 – 20000元人民币左右，购买摩托车对于越南家庭来说是一笔很大的开销。
此外，在越南比较流行的手机品牌包括OPPO、三星、小米、华为等价格范围在1500 - 4000元人民币之间。而在越南，普通白领的工资在1500 – 3500元人民币之间，一次性全款购买摩托车以及3C产品的压力较大（智能手机有一半以上是通过贷款购买的），因而贷款需求强烈。
金融体系、服务落后：根据世界银行的数据，截至2018年底，当地持有银行账户的人只有30.8%，而且使用频率低，其功能主要局限于取现。
而信用卡的覆盖率仍维持在个位数，当地居民对于信用卡的认知十分局限。此外，在越南可见到许多家中小型银行。近几年，越南当地一些银行发生了违约行为，因而相当一部分越南人对于中小型银行的信用具有很高的认知风险，而四大银行的存款利率又普遍较低，因此越南人更愿意把闲置资金用于投资、消费或现金储蓄，而不选择存放银行。
行业现状
信贷市场的在越业务模式主要有消费金融、现金贷和典当。
消费金融主要是以摩托车、手机3C产品为主，贷款公司在大型的手机门店都有安排自己的员工，客户在选购手机确定分期意向后，经过10-15分钟审核，线下签约合同并现场提货。分期期限在12月以内，而消费分期的年化利率可达到50%。目前，政府对于分期的利率并没有做出明确的限制。
现金贷方面，单笔放款金额在300-500元人民币，产品期限为7、14、21天，日利率在1%左右。除了消费金融牌照的稀缺，获客难也是各现金贷企业面临的一个主要问题。从当地专门为现金贷企业提供引流服务的第三方了解到，现金贷业务的获客成本较高。另外，大多数现金贷公司的规模尚小，整个市场还需要被教育。
此外，当地还保留着类似于小农经济、较为原始的典当行业。
线下的典当流程为：当一人有短期借款需求时，其向当铺抵押摩托车以及相关证件（或流通性强的电子产品、珠宝），典当铺通过对当物估值，按照流通市值的6-7折向抵押人提供7、14、21、30天的现金贷款，并出具手记当票；摩托车或其他抵押物被抵置在当铺保管。还款日，借款人按期还款付息，凭借当票取回当物；若借款人暂时无法偿还本金，可进行延当（需偿还上一期利息）；若确定无法偿还，则当铺有权按照流通市值售卖当物。整个越南南部大约有2-3万家当铺， 但是比较分散，每家当铺规模也都较小。
当铺的流程纯线下，比较原始，手工记账，对于当物的估值，保存，再出售也缺乏专业的管理。
行业问题
牌照稀缺：据了解，越南央行已经两年左右未发放消费金融牌照，稀缺的牌照在市场上炒到了5000万美元的高价。而一些现金贷的公司持有的是典当牌照，严格来讲是这个业务流程中是需要有实物典押这个过程，目前的监管方面还不是十分明朗。
支付落后：在日常支付环节中，现金支付是最为常见的支付方式。线上支付在越南的发展十分滞后，主要因为当地居民的支付观念还未扭转。
另一方面，当地比较成熟的支付公司只与持有消费金融牌照的公司合作。支付系统的落后大大降低了贷款业务的出款和回款的效率和安全性，同时也影响了业务规模的扩张。
征信缺乏：越南缺乏大型的第三方征信系统，连接央行的数据需要一定的当地关系，采取各方信息的交叉验证可能会降低效率，提高成本，也需要前期数据的积累。
总体来说，越南的信贷市场一方面存在着强劲的需求，一方面又处于缺乏优质信贷服务的阶段，整个市场具有很大潜力。但是，受限于支付观念的落后以及牌照合规层面的问题，现金贷公司的业务未形成一定规模，典当行业较原始落后分散，而消费分期领域则被F.E Credit，Home Credit，HD Bank等寡头垄断，且均为线下经营。
03
股票/地产行业
除了信贷市场，越南还有两个颇具投资吸引力的行业：股票和地产。
股票行业
在2017年，越南股市上涨48%，是亚太地区表现最好的股票市场，胡志明指数成功站上1000点。2018年以来，随着中美贸易摩擦，亚太地区各大市场遭遇了比较明显的震荡行情，截至2019年5月10日，越南指数收报952.55点，当日跌幅2.22%，成交7.56亿股，成交总额为19.01万亿越南盾。河内指数收报105.86点，跌幅0.95%，成交1.85亿股，成交总额为2.13万亿越南盾。
截至2018年底，在越南开户投资的中国人超过3000，2019年以来开户数量仍快速增长，应该已超过4000人。
当前越南股市实行T+2交易制度，导致交易不活跃、流动性相对较差，对投资者的吸引力仍较弱。2018年越南股市每日成交额平均数只有18.8亿人民币。为了提升股市吸引力，越南当局打算最快今年年底开通股市T+0交易机制，但同时推动更多大型公司上市。
然而作为一个新兴市场，越南股市也存在一定风险。
首先，越南股市整体市场规模较小，因此流动性偏差，对于机构投资者来说，资金退出是一个问题。
其次，越南股市受外资进出影响较大，股市波动较为频繁和剧烈，收到美国国债收益率上涨、美元走强的影响，海外资金可能对新兴市场的风险资产获利了结。
最后越南资本市场发展不成熟，存在许多套利交易，如一级市场的股权收购、二级市场的大宗交易折价转让、VN30股指期货期现套利等都会影响股价。
地产行业
房地产也是越南吸引投资人目光的另一个细分市场。
越南的房地产发展的原因，主要包括以下几点：
1、宏观积极增长；
2、人口红利，收入增长，拉动购房需求；
3、2015年7月通过的《住房法》修正案取消了诸多对外国人购房的限制，境外投资人可购买公寓和包含土地产权的别墅，因而外资持续流入造成房价不断抬升。2017年，越南房地产领域吸引外资总额达到30.5亿美元，占全越南FDI总额的8.5%。
据了解，越南河内胡志明的公寓价格的分档大致为：普通公寓1000美元左右/平方米；中档公寓每平方米1500美元/平方米；而高档公寓的价格已经超过2000美元/平方米，而中心地带（如胡志明市中心的1郡、2郡）的高档公寓价格已经突破3000 美金/平方米。
相比较于越南当地人的平均收入，越南的房价已经到达相对高位，累积了一定的泡沫。
未来越南房地产还能继续发展的原因除了上述几点宏观条件的保障，还可能得益于：
1、越南的租房住房比（租金回报率）可达到7%-8%， 也就是说投资一套房产10-15年就能够覆盖购房成本（当然其中要考虑到汇率风险）；
2、因为越南各地的经济发展不均衡，胡志明和河内的发展速度远远大于其他地区，随着优质教育、医疗资源的发展与聚集，虹吸效应的存在很可能继续推动房价上涨。
想要投资越南的房地产可以考虑购买核心地段和地铁沿线的中、高端公寓，如果直接投资房地产风险较大，投资者也可以购买并持有越南房地产相关的股票。
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