投资Pre-IPO和打新，真的闭眼睛都能有收益么？

HaitouCapital

在全球资产配置中，不能忽略的一类投资类型，即打新。


打新，即新股申购，其套利空间在于二级市场的上涨。


而提前打新的行为，即投资未上市的股票，我们可以称之为“投资Pre-IPO”，其套利空间不仅是二级市场的上涨，还有一级市场的估值增长空间。


值得注意的是，投资IPO打新的形势大不如从前，如今常有“破发”的情况出现，使得投资Pre-IPO更为稳妥。


IPO也是分市场的，正如生猪市场一样，分为大陆的猪、美国的猪、香港的猪等等。


不过在纷杂的市场中，国内投资人更关注美股、A股、港股市场。


本文我们将为大家介绍如何在A股、港股市场中投资Pre-IPO及打新？以及如何辨识这几个不同的市场的风险？



1. 如何在A股、港股市场投资Pre-IPO及打新？

1.1 A股市场

1.1.1 A股新股申购

在A股市场，打新几乎是稳赚不赔的买卖。

自2016年1月1日起，新股申购取消了“预缴款制度”，这意味着投资人可以“打中”新股后再付钱，“打新股”几乎变成了零投入投资，并且“打新”的收益非常客观。

这么好的投资机会，自然是狼多肉少，想“打中”新股，概率却是非常低，一般在百分之零点零几。

来看一下打新的收益。

一字涨停为股票术语，意为开盘即涨停一直持续到收盘。

2018年，中签收益最低的郑州银行，每签获利也有1495元人民币。  

备注：普通交易日时，涨停限制为10%，而新股上市第一天，涨停限制为44%。

1.1.2 A股打新基金

新股发行其实分为两种形式，网上申购和网下配售。上文讲到的中签的方式，其实是针对散户的网上申购方式。

网下配售虽然和网上申购价格一致，但申购资格上其实非常不同，且一般情况下网下配售的份额比网上申购大一些。

网下配售分为A、B、C三类。在配售过程中，A类投资者具有优先资格，接下来是B类和C类。对于个人投资者来说，除了需要满足五年A股投资经验外，一般还要求总资产达到1000万以上，甚至有些新股还要求2000万、3000万以上。

散户的网上申购方式，其实是新股申购中的底层，因此许多人开始借用基金的形式来争取更多的利益。

打新基金顾名思义是以新股申购为主要目的，赚取上市后上涨价差的基金。

打新基金其实并不是一种严格的股票分类，只是因为一些基金内包含打新股的内容，而被大众称为打新基金。打新基金可以是股票基金、指数基金、混合型基金等。

一般来说，为了防止股票波动可能带来的伤害，打新基金通常会在底层配置一些固定收益产品来提供一些稳定现金流。

甚至在2012年之前，有一些债券基金是专门打新股的，名为一级债基，但现在一级债基已经没有资格参与新股申购。此外，由于参与打新会对机构投资人有一定持股要求，因此打新基金内也会持有一些其他股票。

综合来说，打新基金一般都为“混合基金”，同时包含债券、一般股票和新股。灵活配置型基金一般为股票型基金，加上打新策略，再加上融出资金，甚至加上一些对冲策略的配置。另一种混合型基金一般为股票底仓，加上打新策略，再加上债券的债基方式。

根据方正证券的报告显示，2019年来参与打新的基金数量增加，平均年化收益率为16.5%。

在天天基金网，基金数据一栏中，可以看到打新股基金选项，其中包含市场上大部分打新股基金。

在考察打新基金的时候，也要重点点考察该基金投资打新股的频率。

打新股在这些基金中如同饭后甜点和锦上添花的作用，因此在选择打新基金的时候，应重点考察基金本身是否为优质基金。只有在优质管理的基金基础上，再加入打新，才能称为优质的打新基金。



1.2 港股市场

1.2.1 港股新股申购

港股打新的股票中签率较A股来说高很多，例如2016至2018年，港股平均中签率为68%，而A股平均中签率仅为0.03%左右。

这主要得益于港股不一样的新股分配原则，一“手”股票一般指100股，港股会优先保证一“手”中签率，意为投资人哪怕只打一“手”，也能打中，剩余的股票再递减进行公平分配。但实际上港股分给机构投资人的比例要大于A股。

港股虽然中签率较A股来说提高很多，但实则港股的风险也较高。

根据2018年上半年的数据，港股在第一天上市上涨的概率约为83%，平均收益率约为21%。香港与A股不同，没有涨停板，因此当中签后，投资人需在遇到合适价格时及时出售股票获得收益，不然可能遇到下跌风险。

且由于A股特殊的市盈率限制导致A股上市基本只涨不跌，而港股相对自由的市场让港股新股充满了风险。

2019年上半年的数据显示，港股新上市的75只股票中，上市首日破发的有29只，占比39%。

因此在选择投资港股股票的时候，并不能盲目。




2. 美股、A股、港股，投资Pre-IPO及打新的风险

2.1 美国市场

公司上市可能带来股价上涨或下跌。

例如，人造肉公司Beyond meat上市第一天股价上涨163%，而叫车软件Uber第一天上市股价下跌约7.6%，第二天更是暴跌超过10%。

不像已上市股票投资人可以翻看历史收益、分红情况和走向，投资Pre-IPO股票对于投资者的知识储备来说有更高的要求。

投资Pre-IPO需要投资者对于该上市公司的市场走向、商业模式、经营状况、财务状况等有较深了解，可以推断把握出上市后市场对于该公司的预期，并进行投资。而这些非上市公司的情况获取对于个体投资人来说十分困难，因此投资时最好有专业人员进行辅导。


另一方面，上市前股票的流通性相比于上市公司股票弱一些。

如果想要卖掉Pre-IPO股票，则需要通过允许交易上市前股票的的二级市场。

近年来，政府和监管部门对于这类股票的买卖监管的越来越严格。交易时，投资人也需核对相关法律文件，确保齐全。因此在进行上市前股票的交易时，建议在专业人士的指导下完成。


2.2 A股港股市场

A股打新虽然一直被认为是稳赚不赔的买卖，但近年来新股发行速度正在加快，狼多肉少的局面正在缓解，因此打新股的利润在逐渐被稀释。

在2016年打新股取消预缴款后，打新基金在2016年6月达到最高峰，当月上市的新股平均获得18.31个连续涨停板。

而在此之后，市场趋于稳定和理性，打新股受益开始持续下滑，这也一定程度上影响到了打新基金的收益。

港股市场虽然中签率较高，但由于市场更自由化，因此风险也较高，在投资时需慎重。




总结


对于美国市场来说，公司上市时是难得的投资机会，但一般投资人很难接触到上市前和上市时的资源。并且，投资上市前公司并不保证正收益，它同时也伴随着高风险。投资人不一定能够做出正确的投资决策。

因此，完成此类投资应该伴有专业人员的帮助，如资产配置师、理财顾问等。这类人员和公司有专门的研究团队，可以提供专业的建议。

同时，投资人可以选择投资基金或ETF的方式，通过建立组合来分散投资风险，获得长期回报。

对于A股港股市场来说，相对于美国市场，这两地接触上市股票的机会更大一些。但由于近年来IPO数量增加，因此在这两地上市的新股利润有所稀释。在投资时，应该多分析该公司的经营和财务状况来做决定。